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事件:中国平安2019年一季度实现营业收入3782亿元(YoY+21.5%),营运利润341亿元(YoY+21%),归属于母公司净利润455亿元(YoY+77.1%)。我们认为公司2019年核心边际变化包括:(1)新单增速逐月改善,NBV增速好于预期。寿险及健康险业务新单降幅符合预期,新业务价值增速6.1%超市场预期。(2)投资收益明显改善,净利润增幅显着。2018年公司实行IFRS9准则,受益于一季度二级市场大幅回暖,权益类投资收益增幅较大。(3)海外机构占比稳步提升。截至1季度末,陆股通占比由去年底6.56%增至7.46%。公司股东机构不断优化,有助于公司长期健康稳健地发展。
新单增速逐月改善,NBV增速好于市场预期。2019年Q1公司新单保费587亿元,同比下降11%,单月同比增速呈现逐月收窄,受益于公司聚焦高价值产品,主动调整产品结构,新业务价值率同比提升5.9%至36.8%,推动公司新业务价值同比增加6.1%至216亿元。代理人规模有所下滑,截至一季度末代理人规模为131.1万人,较年初下降7.5%,主要由于公司改善代理人渠道,提升代理人质量。从长期来看,优质和稳固的代理人队伍是公司最为强有力的核心竞争力之一。
投资收益明显改善,净利润增幅显着。2018年公司实行新准则,受益于2019Q1权益市场回暖,2019年Q1公司实现归母净利润455亿元,同比增加77.1%,增速明显,随着权益市场的回暖公司投资收益有望保持稳健的收益。如果按保险子公司执行修订前的金融工具会计准则,归属于母公司股东的净利润318.18亿元,同比增长4.2%,保持稳定发展。
零售金融巨头,金融科技护航保驾。截止2019Q1,公司个人客户1.91亿人,较年初增长3.6%,互联网用户5.61亿人,较年初增长4.2%。交叉销售以及全金融牌照优势在零售客户端优势仍在进一步显现。此外,金融科技业务持续战略深化,平安好医生、金融壹账通、平安医保科技等各项目保持快速发展。其中陆金所目前已完成C轮融资、投后估值达394亿美元。
维持买入-A投资评级。预计中国平安2019-2021年EPS分别为7.1元、8.7元、9.5元,对应2019年P/EV为1.2倍,维持买入评级,6个月目标价为95元。
风险提示:权益市场大幅波动、监管政策不确定性、保费收入大幅下滑等。

相关股票:$中国平安(SH601318)$
研究员: 安信证券 ● 张经纬
发布时间:2019-05-06

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遥望星空2016022005-06 23:39

预计中国平安2019-2021年EPS分别为7.1元、8.7元、9.5元,对应2019年P/EV为1.2倍,维持买入评级,6个月目标价为95元。